【当前独家】消费市场温和恢复，CPI走低不能认为是通缩

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5月11日，国家统计局发布的数据显示，中国4月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，涨幅低于市场预期，是2021年3月以来最低水平，环比下降0.1%。1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1%。

由于从2月份起，CPI已经连续3个月处于下滑水平，且都低于或等于1%，按照诺贝尔经济学奖获得者萨缪尔的定义，CPI连跌三个月，即表示已出现通货紧缩。如果对照理论生搬硬套，中国目前确实可能出现通缩现象了。

但是，从中国目前的实际情况来看，价格指数持续走低的原因，远比萨缪尔的理论复杂，特别是4月份的价格指数，更有一些特殊因素。如果不加分析地就照搬萨缪尔的通缩理论，并采取控制通缩的政策，可能会对经济运行和居民生活等带来不利影响。对是否出现通缩，还需要进一步观察，需要对出现物价持续下滑的原因做深入分析和理性思考，从而采取更具针对性的措施，既要防止可能出现的通缩现象，更要避免盲目出台应对通缩的政策措施。

实际上，造成4月份CPI明显走低的原因，还是比较有特点的。一来生活必须品价格没有出现大的变动，仍然处于较低水平。如蔬菜、猪肉、粮油等，如鲜菜价格，就下降了13.5%，降幅扩大2.4个百分点，说明无论是天气方面还是种植方面，都是非常有利与积极的，对于改善居民生活也是有利的。而且，猪肉价格也保持在较低水平上的稳定，没有对CPI构成冲击；二来在“价格战”中，汽车价格出现一定幅度下降，也在带动着CPI走低。显然，这是4月份比较特殊的因素，且这一因素正在特斯拉的政策复返调整中，确定性越来越差。特别是最近，特斯拉又在启动汽车价格上涨，自然，也会对CPI带来新的变化；三来国际市场大宗商品价格变化不断，4月份国际市场原油价格持续下行，从而带来国内成品油价格下调，也对CPI产生了一定影响。

正是因为有一些比较特殊的因素影响，或者内外因素在变化过程中形成了交汇点，继而对CPI产生了不小的影响，导致4月份CPI持续走低，且走低现象明显。如果剔除这些特殊因素和交汇现象，CPI应当不会出现这么大幅度的下滑。

需要特别注意的是，通缩理论也不是只有CPI一个指标，或者只看CPI。真正的通缩，必须是CPI持续走低，货币供应明显减少。而从我国目前的实际来看，货币供应是正常的，甚至是比较充裕的。按照中国人民银行最新发布的数据，4月末，人民币存款余额达到了273.45万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2个百分点。同期，人民币贷款余额226.16万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末持平，比上年同期高0.8个百分点。也就是说，无论是存款还是贷款，都是保持连续增长态势的，特别是贷款，能够在高水平基础上继续保持增长，说明企业对贷款的需求还是比较旺的，生产经营和投资没有出现问题。企业生产经营和投资没有出现问题，出现通缩的风险也就大大降低。

在这里，还有一则数据值得关注，那就是居民储蓄的问题。今年前几个月，居民储蓄一直处于高位，且连续出现居民储蓄大幅增加现象，带来居民消费热情不高、市场需求不足的担忧。但是，4月份，这种现象有了明显改变。数据显示，4月末，住户存款减少了1.2万亿元。也就是说，居民储蓄的热情已经减弱，资金外挪的迹象已经呈现。可能主要有这样几个方面的原因，一是居民购房热情有所回升，住房销售数量增加，分流了一部分住户存款；二是居民消费有所恢复，特别是旅游、文化、餐饮消费等明显增加，带来居民住户存款减少；三是资本市场在注册制改革作用下，股民打新和炒新热情增强，导出了一些居民住户存款。特别是居民消费热情回升，会对今后消费市场全面恢复产生非常重要的作用。这也意味着，只要不出现特殊情况，5月份的CPI会出现比较明显的反弹，预计会回到1%以上。唯一可能拖累5月份CPI的，就是国际市场原油价格的持续走低。但是，无法改变CPI整体向上的进程，未来几个月，CPI都会伴随着消费市场的全面恢复和经济的稳定增长而温和上升，通缩的担忧可以有效消除。

当然，对4月份CPI走低不能认为是通缩，不代表通缩一定不会发生。如果不关心关注消费市场的变化，不在消费领域、生产领域采取切实有效措施，任凭市场低迷、价格走低，也会带来通缩风险的，必须高度警觉。